Seb (PAR : SK) : La vapeur va reprendre !

Créé en 1857 puis en 1973 sous forme d'holding, le groupe SEB est le numéro un mondial du petit électroménager dont son siège social se situe à Ecully dans la banlieue lyonnaise. Pour y arriver, il a misé sur une stratégie axée sur l'innovation et l'internationalisation. Concernant cette dernière, la société a fait de nombreuses acquisitions sur des zones géographiques considérées comme stratégiques : Supor en Chine, Maharaja Whiteline en Inde, Asia Fan au Viêt Nam, Arno au Brésil, Imusa en Colombie.

Au 31 décembre 2011, la répartition du chiffre d'affaires par zone géographique est la suivante :

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Pour être plus précis sur ce point, le groupe SEB réalise environ 45 % de ses ventes dans les pays émergents et 55 % dans les pays développés.

SEB en bref

- 6 Marques mondiales : All-Clad, Krups, Rowenta, Tefal, Lagostina, Moulinex

- 18 Marques régionales : Seb/Calor (France & Belgique), T-fal/Mirro/Wear Ever/Air Bake/Regal (USA), Supor (Chine), Asia Fan (Viêt Nam), Maharaja Whiteline (Inde), Lagostina (Italie), Imusa/Samurai (Colombie), Arno/Panex/Penedo/Rochedo/Clock (Brésil)

3 familles de produits :

- Articles culinaires : poêles  casseroles, plats à four, moules, ustensiles de cuisine, autocuiseurs, cuiseurs à basse pression

- Electrique culinaire : cuisson électrique (fours posables, friteuse, cuiseurs à riz, plaques à induction, barbecues, cuiseurs vapeur, grilles-pain, grill-viande, machine à pain), préparation (robots, batteurs, mixeurs, cafetières à filtre ou dosette, machines espresso, bouilloires électriques, machines à bière, gaufriers)

- Soin de la maison et de la personne : soin de la personne (appareils de coiffure et d'épilation, pèse-personne, appareils de massage des pieds, produits de puériculture), soin du linge (défroisseurs, fers à repasser, machines à laver semi-automatique), soin de la maison (aspirateurs, ventilateurs, radiateurs)

- N°1 mondial : articles culinaires, fers à repasser, cuiseurs à vapeur, grilles-pain, friteuses

- N°2 mondial : machines espresso, fours posables, barbecues, presse-agrumes, gaufriers

- N°3 mondial : préparateurs culinaires, cafetières à filtre, épilateurs électriques

Concurrence du petit électroménager : Philips, De Longhi, Siemens

Analyse fondamentale

La société a connu en 2012 des turbulences qui se font ressentir sur son cours de Bourse. Tout d'abord, cela a commencé par la fausse suspicion des produits de sa filiale chinoise Supor. Ensuite, une publication du premier semestre en dessous du consensus liée aux effets de taux de change et à l'augmentation des frais financiers. Cela s'est traduit par une chute de 17 et de 21 % respectivement sur le résultat d'exploitation et du résultat net par rapport à l'exercice 2011 tandis que le chiffre d'affaires était en hausse de 4.7 % à taux constants. Enfin, pour enfoncer le clou, la société fait un profit warning pour l'année 2012 lors de la publication de son chiffre d'affaires à 9 mois surtout avec une baisse sensible de ses ventes sur des zones géographiques comme la France et l'Asie Pacifique dont les analystes ne s'attendaient pas.

	2006	2007	2008	2009	2010	2011
Chiffre d’affaires	2.65 Md€	2.87 Md€	3.23 Md€	3.18 Md€	3.65 Md€	3.96 Md€
Résultat net	8.7 M€	144.5 M€	152 M€	146 M€	220.4 M€	234.6 M€
BPA*	1.78 €	2.92 €	3.18 €	3.13 €	4.55 €	4.78 €
Marge nette	3.28 %	5.04 %	4.69 %	4.6 %	6.04 %	5.92 %
ROE**	10.66 %	16.72 %	16.73 %	13.5 %	15.76 %	18.94 %
Gearing	52 %	53 %	73 %	22 %	10 %	50 %
Dividende	0.85 €	0.93 €	0.94 €	1.04 €	1.17 €	1.25 €
Free cash flow	69.1 M€	185.6 M€	48.2 M€	448.4 M€	115.3 M€	111.3 M€

Ce qui s'est passé à l'heure actuelle en 2012 pour SEB prouve que les performances passées ne présagent pas des performances futures si nous référons sur le tableau ci-dessus. Du coup, tout le monde se pose la question sur la capacité de SEB à rebondir pour les prochaines années.

Pour ma part, il ne faut pas vendre la peau de l'ours avant de l'avoir tué parce que j'ai l'intime de conviction que c'est un trou d'air passager à court terme. En effet, les catalyseurs macroéconomiques et intrinsèques de long terme sont solides et crédibles comme l'expansion du mode de vie occidental dans les pays émergents, la notoriété mondiale et régionale de ses marques, et sa capacité à innover pour maintenir sa compétitivité.

Au niveau financier, la société est saine même si son gearing est passé de 10 à  50 % en 2011 en raison de l'augmentation dans le capital de Supor et de la participation majoritaire dans Maharaja Whiteline. De plus, son dividende croît d'année en année avec un free cash flow positif. Plutôt de se focaliser sur le mauvais exercice de 2012, ce qui m'intéresse en tant qu'investisseur c'est son potentiel de croissance à long terme.

Enfin, au niveau des ratios financiers, nous avons au 24 décembre 2012 :

- PER 2012 / 2013 : 13 / 11.8

- VE / EBITDA 2012 / 2013 : 7.1 / 6.43

- Rendement 2012 / 2013 : 2.17 % / 2.33 %

Analyse technique

Evolution hebdomadaire du cours de SEB (PAR : SK)

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Depuis son sommet à plus de 80 € début 2011, le cours suit une tendance baissière jusqu'à ce jour. Cependant, il rebondit par deux fois sur le support de 49.39 € correspondant au retracement de Fibonacci à 50 % pour buter également par deux fois sur 56.84 €. Lors de la dernière séance hebdomadaire, la clôture s'est faite en dessous du retracement de Fibonacci 32.8% donc cela signifie qu'il y a des chances d'avoir une consolidation en direction du prochain retracement. 

Coté indicateurs techniques, les avis divergent pour deux raisons :

- La dernière clôture hebdomadaire s'est faite au-dessus de la moyenne mobile à 50 semaines.

- Le MACD bute sur le signal 0 mais son histogramme est passé au vert.

Deux scénarios sont possibles :

- Une accélération haussière vers les 66.06 € correspondant au retracement de Fibonacci à 23.6 %.

- Un retour à la réalité vers les 49.39 € et au pire vers les 41.94 € qui serait le bon support pour se renforcer.

NB : Je vous préviens que l'analyse technique n'est pas une science exacte car elle a pour but de définir une probabilité qui n'est pas fiable à 100%. Pour plus d'explications, des billets sur ce domaine seront réalisés durant l'année 2013. De plus, les gérants fondamentaux l'utilisent par parcimonie sans être des spécialistes.

Source : Bourse Les Echos, www.groupeseb.com, Le Revenu n°1196